復(fù)星國際聯(lián)席CEO陳啟宇：優(yōu)化資產(chǎn)“能效” 提升利潤“密度”

　　復(fù)星國際聯(lián)席CEO陳啟宇 （圖片來源：復(fù)星國際）

　　中證報中證網(wǎng)訊（記者 徐金忠 李夢揚）“現(xiàn)在大家都說利潤怎么樣、現(xiàn)金流怎么樣、杠桿安全不安全，分紅水平好不好。復(fù)星的邏輯也是一樣的，就是要回歸到這一點?！睆?fù)星國際聯(lián)席CEO陳啟宇日前在接受中國證券報記者專訪時，開宗明義地講到。 

　　剛剛過去的2024年，復(fù)星國際實現(xiàn)總收入1921.4億元，產(chǎn)業(yè)運營利潤達到49億元，但受一次性非現(xiàn)金的賬面虧損影響，歸屬于母公司股東的虧損為43.5億元。對于這樣的成績單，陳啟宇的態(tài)度，豁達且實在。在他看來，復(fù)星國際2024年的成績單雖然并不耀眼，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資產(chǎn)底盤穩(wěn)健，復(fù)星正處在發(fā)展“引擎”切換的尾聲期。

　　2025年，復(fù)星的發(fā)展如何定調(diào)？“瘦身健體”和“聚焦主業(yè)”，是陳啟宇在采訪中的“高頻詞”。復(fù)星國際將繼續(xù)同步進行“減法”和“加法”。“瘦身就是爭取把杠桿降下來，把低產(chǎn)出的和非控股非核心業(yè)務(wù)減下去，做減法。聚焦核心業(yè)務(wù)，復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星旅文、復(fù)星葡萄牙保險四大核心子公司的利潤要努力做上來，做加法。‘減杠桿、加利潤’，就是我們2025年的中心主題，通過一段時間的努力，把我們的利潤回報率回升到令人滿意的水平?！标悊⒂钫f。

　　談業(yè)績：看數(shù)字 更要看結(jié)構(gòu)

　　2024年，復(fù)星國際總收入達到1921.4億元。集團產(chǎn)業(yè)運營利潤達到49億元，運營基本面穩(wěn)定。歸屬于母公司股東的虧損為43.5億元，主要因為報告期內(nèi)單體投資項目一次性非現(xiàn)金的賬面虧損所致。剔除重大一次性影響，2024年歸屬于母公司股東的利潤約為7.5億元。

　　針對2024年業(yè)績，在總數(shù)之外，陳啟宇提醒投資者關(guān)注復(fù)星國際業(yè)績背后的結(jié)構(gòu)之變。

　　“2024年，復(fù)星國際四大核心子公司豫園股份、復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星葡萄牙保險和復(fù)星旅文總收入1346.5億元，占集團總收入比重達70.1%，資產(chǎn)底盤穩(wěn)健。”更為重要的是，復(fù)星國際的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，海外部分開始開花結(jié)果：“海外業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。2024年，我們海外業(yè)務(wù)收入同比增長6%，在總盤子里的占比達到49%，占比提高了四個百分點。2020-2024年，海外核心企業(yè)營收總和的年復(fù)合增長率為15.6%。同時，得益于海外業(yè)務(wù)快速修復(fù)，同期海外核心企業(yè)凈利潤總和的年復(fù)合增長率高達37.6%，說明我們在過去幾年中，海外業(yè)務(wù)相比較來講更加健康發(fā)展?！标悊⒂畋硎?。

　　業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，帶來公司資產(chǎn)負債表的持續(xù)優(yōu)化。據(jù)悉，2024年，復(fù)星國際經(jīng)營性現(xiàn)金流保持健康穩(wěn)定。集團持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)組合，集團層面資產(chǎn)退出簽約約人民幣175億元等值，合并報表層面資產(chǎn)退出簽約約人民幣300億元等值，進一步優(yōu)化了資產(chǎn)負債表，夯實流動性安全墊。截至2024年末，集團總債務(wù)占總資本比率為52.0%，現(xiàn)金、銀行結(jié)余及定期存款為1063.4億元。2024年，復(fù)星國際更是實現(xiàn)突破：2024年11月，復(fù)星國際宣布，計劃發(fā)行總額不超過3億美元高級無抵押債券，這是時隔三年后，復(fù)星國際重返美元債市場。

　　談戰(zhàn)略：不講故事 回歸“真邏輯”

　　業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇、資產(chǎn)負債優(yōu)化，復(fù)星國際的發(fā)展曲線持續(xù)向好。這背后，是復(fù)星國際發(fā)展模式的全面轉(zhuǎn)向。

　　對于復(fù)星國際這樣的“巨艦”來說，這并不容易。新的形勢下，扎根于實業(yè)的復(fù)星國際及其管理層，通過大開大合的調(diào)整，通過實業(yè)經(jīng)營的韌性，為復(fù)星國際的發(fā)展切換“引擎”。

　　首先是實業(yè)精神的“覺醒”。陳啟宇所說的“利潤怎么樣、現(xiàn)金流怎么樣、杠桿安全不安全，分紅水平好不好”的邏輯，就是復(fù)星國際回歸實業(yè)邏輯、回歸產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的理念概括。陳啟宇在采訪中坦言，復(fù)星之變，形勢之迫占據(jù)重要的部分。但面對現(xiàn)實，復(fù)星選擇主動擁抱變化。這就是實業(yè)邏輯、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的應(yīng)有之道?！斑@一點已經(jīng)是復(fù)星管理層的共識?！标悊⒂钫f?？梢哉f，復(fù)星之變，首先是思維之變、精神之變。

　　其次是刀刃向內(nèi)、“瘦身健體”。2024年，復(fù)星持續(xù)推進“瘦身健體，有進有退”戰(zhàn)略，在退出一些非核心資產(chǎn)的同時，也圍繞核心產(chǎn)業(yè)積極布局，做到“攻守平衡”。在陳啟宇看來，復(fù)星國際四大核心子公司所代表的核心業(yè)務(wù)板塊，是集團發(fā)展的“四梁八柱”。部分非核心、非戰(zhàn)略性資產(chǎn)，拖累集團資產(chǎn)“能效”的提升，降低了集團的利潤“密度”?！耙恍┓呛诵牡馁Y產(chǎn)，在歷史階段上，是復(fù)星國際發(fā)展的支撐，但是，現(xiàn)在到了互相揖別的時候了?！?/p>

　　復(fù)星國際“瘦身健體”，在處置部分重資產(chǎn)、非核心資產(chǎn)的同時，產(chǎn)業(yè)運營的“脈動”持續(xù)。作為復(fù)星的另一戰(zhàn)略方向，輕資產(chǎn)運營在2024年收獲頗豐。其中，復(fù)星醫(yī)藥聯(lián)手深圳市引導(dǎo)基金等設(shè)立人民幣50億元的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，共同推動大灣區(qū)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，成為復(fù)星輕資產(chǎn)戰(zhàn)略落地的里程碑事件。 

　　談2025：減法加法 回報最重要

　　對于2025年的發(fā)展規(guī)劃，陳啟宇表示，將繼續(xù)“瘦身健體，有進有退”的戰(zhàn)略。

　　“減法就是‘降杠桿’相關(guān)的標的，例如重資產(chǎn)、非控股、非核心的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，努力做減法。加法就是加利潤，核心主業(yè)的幾家公司要爭取把利潤的加法做起來?！粶p一加’，復(fù)星未來的確定性還是比較強的?！标悊⒂钫f。

　　事實上，復(fù)星國際的管理層普遍表達了對于“瘦身健體，有進有退”戰(zhàn)略下，集團未來力爭恢復(fù)利潤水平的信心。復(fù)星國際管理層在4月1日舉行的業(yè)績會上表示，對復(fù)星國際2025年的凈利潤表現(xiàn)很有信心，未來會致力于逐步提升盈利水平。未來幾年內(nèi)，在全球化深度經(jīng)營方面，要逐步提升海外收入比重；集團有息負債水平要從現(xiàn)在的800多億元力爭逐步下降到600億元；產(chǎn)業(yè)運營利潤乃至歸母凈利潤目標爭取達到人民幣100億元；同時不斷提升經(jīng)營能力，努力達到“投資級”評級。

　　陳啟宇表示，復(fù)星的這一戰(zhàn)略，正在得到市場和投資者的理解乃至認可?！皩I(yè)的投資者知道復(fù)星在做什么，以及未來會繼續(xù)做什么。”陳啟宇說。他舉例表示，在這次2024年業(yè)績中，受投資項目的實際進展影響，復(fù)星國際最終業(yè)績的變化比較大，但是可以觀察到，投資者正在全面和客觀地評估復(fù)星的實際運營狀況，而開始較少地受到突發(fā)的、情緒性因素的干擾。

　　“我們要把利潤回報率回升到大家都滿意的水平?！标悊⒂钫f。復(fù)星正在回歸“真邏輯”，市場也正在用“真邏輯”審視著變化中的復(fù)星。